Die Provision, die du siehst, ist nicht der Preis, den du zahlst — sie ist nur der Teil des Preises, den dein Broker dir zeigen möchte.
Du lädst die App, suchst einen ETF, tippst auf Kaufen. Ein Bildschirm erscheint: Ordergebühr 1,00 Euro. Du bestätigst. Die Aktien landen im Depot.
Ein Euro. Das klingt nach einem guten Deal.
Aber bevor du auf Bestätigen gedrückt hast — hat die App dir alle Kosten dieser Transaktion angezeigt? Hast du den genauen Kurs gesehen, zu dem deine Order ausgeführt wird, bevor du zugestimmt hast? Hast du gewusst, wer auf der anderen Seite dieser Transaktion sitzt und warum?
Meistens nicht. Und das ist kein Zufall.
Die Zahl auf dem Bildschirm
Neobroker haben den Wertpapierhandel in Deutschland verändert. Plötzlich konnten Millionen von Menschen Aktien und ETFs kaufen — schnell, einfach, günstig. Das ist gut. Dass heute deutlich mehr Menschen investieren als noch vor zehn Jahren, ist zu einem erheblichen Teil ihr Verdienst.
Aber günstig und billig sind zwei verschiedene Dinge. Und günstig sichtbar und günstig insgesamt sind es ebenfalls.
Die 1 Euro, die du auf dem Bildschirm siehst, ist die explizite Provision: Was der Broker dir direkt in Rechnung stellt. Das ist der Preis, der in der Werbung steht, der Vergleiche gewinnt, der Nutzer zieht.
Was nicht auf diesem Bildschirm steht, ist der Rest. Und der ist interessanter.
Ein Geschäftsmodell braucht Einnahmen
Stell dir vor, du betreibst eine Plattform mit mehreren Millionen Nutzern. Jeder führt im Schnitt vielleicht zwanzig, dreißig Trades im Jahr durch. Das sind zig Millionen Transaktionen — mit Systemen, Infrastruktur, Kundenservice, Regulierung, Compliance. Das kostet.
Wenn du für jede dieser Transaktionen 1 Euro einnimmst: Wo kommt der Rest her?
Irgendwo muss das Geschäftsmodell Geld machen. Bei manchen Anbietern ist es das Zinsergebnis auf Kundenguthaben. Bei anderen sind es Einnahmen aus dem Devisenhandel. Und bei vielen — zumindest in der Vergangenheit und teilweise bis heute — ist es ein System namens Payment for Order Flow.
Der Begriff klingt trocken. Das Prinzip dahinter ist simpel: Deine Order geht nicht automatisch dorthin, wo du den besten Kurs bekommst. Sie geht dorthin, wo jemand dafür bezahlt, sie ausführen zu dürfen.
Ein sogenannter Marktmacher — ein Finanzinstitut, das Wertpapiere kauft und verkauft — zahlt dem Broker eine Vergütung dafür, dass Orders an ihn weitergeleitet werden. Der Marktmacher verdient dabei an der Differenz zwischen dem Kurs, zu dem er kauft, und dem Kurs, zu dem er verkauft. Diese Differenz heißt Spread — und sie ist der Preis, den du zahlst, ohne ihn explizit zu sehen.
Der Kurs, den du siehst — und der faire Kurs
An einer regulierten Börse wie XETRA konkurieren viele Käufer und Verkäufer um den besten Preis. Das Ergebnis ist ein enger Spread — die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufspreis ist klein, weil viele Teilnehmer gegeneinander bieten.
Beim Marktmacher ist das anders. Hier gibt es keinen Wettbewerb in diesem Moment. Der Marktmacher stellt den Preis — und er tut das so, dass er dabei verdient. Das ist sein Job und das ist legitim. Aber es bedeutet: Du kaufst nicht zum Marktpreis, du kaufst zum Preis des Marktmachers. Und dieser ist immer ein kleines Stück schlechter als der faire Mittelkurs.
„Wenn du nicht weißt, wie dein Broker sein Geld verdient, bist du wahrscheinlich Teil des Antwort."
Wie groß ist dieses Stück? Das hängt vom Wertpapier, der Handelszeit und dem konkreten Anbieter ab. Bei liquiden, viel gehandelten ETFs ist es oft klein. Bei weniger liquiden Titeln, bei Nebenwerten, bei Wertpapieren außerhalb der Haupthandelszeiten kann es deutlich größer werden.
Das Regulierungsrecht hat dafür einen Begriff: Best Execution. Jeder Broker ist verpflichtet, im Interesse seiner Kunden die bestmögliche Ausführung zu erzielen. Wie "bestmöglich" definiert wird — und wie das kontrolliert wird — ist eine andere Frage.
Was Kostentransparenz wirklich bedeutet
Es gibt Broker, die vor jeder Transaktion ein vollständiges Bild der Kosten zeigen. Nicht nach dem Kauf. Vor dem Kauf.
Was das konkret bedeutet: Ein transparenter Anbieter zeigt dir vor der Ausführung jeden Kostenbestandteil einzeln — Provision, Spread, Devisenmarge. Du siehst, was du zahlst, bevor du bestätigst. Du kannst entscheiden, ob du zu diesen Konditionen handeln möchtest.
Das klingt selbstverständlich. Es ist es nicht.
Vor dem Kauf sichtbar
Provision, Spread und Devisenmarge werden einzeln ausgewiesen — bevor du bestätigst. Kein Rätselraten im Nachhinein.
Nur die Provision sichtbar
1 Euro steht groß auf dem Bildschirm. Was der Kursstellende Marktmacher verdient, taucht nirgends auf — weder vor noch nach dem Kauf.
Regulatorisch schreibt die EU-Richtlinie MiFID II vor, dass Kunden über alle Kosten informiert werden müssen. Das umfasst auch implizite Kosten wie den Spread. Ob und wie das in der Praxis umgesetzt wird, variiert stark zwischen den Anbietern — und nicht immer zu Gunsten des Kunden.
Wer ist hier eigentlich der Kunde?
Das ist keine Anklage. Neobroker haben die Finanzwelt demokratisiert. Dass heute eine 22-jährige Krankenschwester einen ETF-Sparplan einrichten kann, ohne Banktermin und ohne Beratungsgebühr, ist echte Errungenschaft.
Aber es lohnt sich, eine Frage zu stellen: Wenn du nichts oder fast nichts zahlst — wer zahlt dann? Und wenn jemand anderes zahlt — für wen optimiert der Anbieter eigentlich?
Ein Broker, der Einnahmen aus dem Weiterleiten deiner Orders bezieht, hat einen Anreiz, Orders dorthin zu schicken, wo er am meisten verdient — nicht unbedingt dorthin, wo du den besten Kurs bekommst. Das ist kein böser Wille. Es ist eine strukturelle Frage: Wessen Interesse steht im Mittelpunkt? Das ist die gleiche Frage, die du dir bei jedem Finanzdienstleister stellen solltest. Auch bei mir.
Ein Anbieter, der ausschließlich vom Serviceentgelt seiner Kunden lebt, hat kein Interesse daran, Orders an den Meistbietenden weiterzugeben. Sein einziger Anreiz ist, dass du als Kunde zufrieden bist und bleibst. Das schafft eine andere Anreizstruktur — nicht automatisch ein besseres Ergebnis, aber eine klarere Ausgangssituation.
Versteckte Kosten bedeuten nicht, dass ein Anbieter unehrlich ist. Aber sie bedeuten, dass du als Anleger die vollständige Rechnung nicht kennst. Und wer die vollständige Rechnung nicht kennt, kann keine informierte Entscheidung treffen.
1 Euro pro Order. Vielleicht stimmt das. Vielleicht ist der Gesamtpreis höher. Die Frage, ob das für dich okay ist, kannst nur du beantworten — aber du solltest sie stellen können.